周五(11月24日)，債券市場繼續回暖，國債期貨全線收紅，10年期主力合約大漲0.39%；銀行間現券收益率大幅下行，10年期國開活躍券170215收益率下行6BP至4.82%。

　　市場人士指出，經歷本周前三天連續下跌后，債券市場出現超跌后的反彈并不意外，尤其利率債配置價值有所提升，配置需求趨于釋放，不過整體來看，當前市場情緒依然較為脆弱，月末資金面緊平衡背景下，除非有更明確的利好信號釋放，否則市場并不具備持續反彈的基礎，建議投資者不要著急入場。

　　債市企穩反彈

　　本周債券市場先抑后揚，尤其周二、周三的劇烈調整超出市場預期，隨后兩日市場則出現超跌后的反彈。從盤面上看，周一至周三，10年期國開活躍券170215收益率分別下行了2.75BP、8BP、12.5BP，尤其周三的下跌幅度為歷史罕見，盤中一度觸及4.955%，離5%大關僅一步之遙；此后，得益于央行公開市場操作轉為凈投放的支援，市場情緒有所企穩，170215收益率本周最終并未突破5%，且周四、周五分別下行了5.5BP、6BP，周五最后一筆成交在4.82%，較本周觸及的最高點下行約13BP.

　　與此同時，在配置盤的支撐下，本周國債的調整幅度相對國開債較小，周二、周三，10年期國債活躍券170010收益率分別上行約4BP、3BP，周四、周五則下行了1BP、5BP，最新報3.97%。

　　期貨方面，周五國債期貨震蕩走高，全線收紅。其中10年期國債期貨主力合約T1803收漲0.39%，盤中最大漲幅0.46%；5年期國債期貨主力合約TF1803收漲0.19%，盤中最大漲幅0.23%。此前的4個交易日，T1803合約累計大跌了0.64%，尤其周三(22日)大跌了0.55%。

　　入場時點需再觀察

　　市場人士指出，央行連續凈投放助力資金面轉好，繼口行推遲發行金融債后，國開行下周也停發10年期品種，支撐債市情緒回穩，特別是經過10月以來疾風驟雨般的調整后，債券絕對和相對價值均在提升，一次較大級別的反彈可能正在孕育，配置需求釋放的意愿也有增強跡象，但當前市場情緒依然脆弱，入場時點需再觀察。

　　招商固收報告認為，10年國開債國債利差表征的交易盤行為出現失真，與中小銀行2016年利率低點大規模增持政金債后，被迫“硬扛”浮虧有關，但監管與負債端壓力的發酵，促使此前積蓄的壓力驟然釋放；不過考慮到本輪“大型交易盤”潛在拋盤規模不小，加之負債端的施壓，調整幅度超預期的概率依舊不小。

　　國泰君安固收最新報告稱，10年期國開債停發短期對市場形成利好支撐，但這并不構成市場反轉的信號，在利空顯性化之前，除非央行釋放明確利好信號，否則市場并不具備持續上漲的基礎；料市場經過短暫緩和后，會繼續下跌，國開215會測試一下5.0%這一整數關口的堅韌程度。

　　興證固收稱，市場短期可能因為資金面緩解和交易壓力釋放等利好逐漸穩定，但還不足以扭轉市場，最難把握的情緒因素對市場走勢影響較大，多空博弈均很難。

　　(原標題：債市入場時點仍需觀察)