高盛于5月4日發(fā)布了針對寒武紀和浪潮信息的兩份研究報告。報告指出，國產AI芯片在中國AI服務器市場的份額正在迅速擴大，與英偉達等國際大廠的競爭能力也在快速提升。然而，這一趨勢對兩家公司的影響截然不同。

對于寒武紀而言，這意味著直接的業(yè)務增長，因為寒武紀本身就是國產AI芯片的制造商。而對浪潮信息來說，情況則更為復雜。作為AI服務器的組裝商，當其使用的芯片從昂貴的進口產品換成價格更低的國產芯片時，雖然成本有所下降，但服務器售價也隨之降低，導致利潤空間被壓縮。

基于此，高盛上調了寒武紀的目標價至2406元，并維持買入評級；同時將浪潮信息從買入下調至中性，目標價從86.5元降至76.5元。寒武紀在2026年第一季度的表現超出預期，營收達到29億元，環(huán)比增長53%，比高盛此前預測高出61%。EBITDA利潤率也從上一季度的26%躍升至42%。

更值得注意的是訂單信號。寒武紀一季度末的合同負債從上季度末的0.6萬元激增至3.96億元，表明手頭積累了大量待履行訂單。此外，庫存維持在45億元高位，進一步印證了備貨充足、需求旺盛的情況。因此，高盛大幅上調了寒武紀2026年至2030年的凈利潤預測，分別上調了68%、30%、42%、45%和43%。新的目標價為2406元，對應2027年預期市盈率為102倍，與自2024年7月以來的平均市盈率109倍基本一致。

相比之下，浪潮信息雖然并未出現業(yè)務萎縮，但由于越來越多地采用成本更低的國產芯片，導致其毛利率受到影響。過去，浪潮銷售的AI服務器搭載的是英偉達的高端GPU，一臺服務器的價格可以高達十幾萬到二十幾萬美元，毛利率相對較高。如今，隨著國產芯片的普及，服務器售價下降，利潤空間受到擠壓。